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(資料圖)

據港交所消息，11月17日生物制藥公司維昇藥業(yè)遞表港股主板，大摩及Jefferies為聯席保薦人。據了解，維昇藥業(yè)是一家專注于內分泌相關治療領域的生物醫(yī)藥公司，該公司核心產品隆培促生長素已完成全球3期關鍵試驗。

維昇藥業(yè)所處的生長激素市場規(guī)模高達百億，這也吸引了包括紅杉資本在內的機構入局。不過鈦媒體App注意到，由于成立時間較短，維昇藥業(yè)至今仍無一款產品實現商業(yè)化，高額的研發(fā)開支令公司持續(xù)虧損。

成立4年連續(xù)虧損，公司尚無商業(yè)化產品

據招股書披露，維昇藥業(yè)成立于2018年，是一家處于后期階段、臨近商業(yè)化的創(chuàng)新型生物制藥公司，專注于為特定內分泌疾病提供創(chuàng)新及潛在同類最佳或同類首創(chuàng)治療方案。

招股書顯示，維昇藥業(yè)2020年、2021年營收分別為39.3萬、125.1萬元；期內虧損分別為9897萬元、4.85億元；維昇藥業(yè)在2022年前7個月營收為183萬元，上年同期的營收為25.4萬元；期內虧損為1.3億元，上年同期的期內虧損為2.74億元。

收入開支情況，來源：招股書

值得注意的是，維昇藥業(yè)的產品尚未獲準進行商業(yè)銷售，未從產品銷售產生任何收入，因此自成立以來，維昇藥業(yè)處于持續(xù)的經營虧損中。

“絕大部分虧損原因為研發(fā)開支及行政開支。”維昇藥業(yè)表示，由于公司未來會進一步進行臨床研發(fā)活動、繼續(xù)進行候選藥物的臨床開發(fā)并尋求監(jiān)管批準、將管線產品商業(yè)化以及增聘必要人員以經營業(yè)務，預計未來幾年虧損狀態(tài)仍會持續(xù)。

據招股書披露，報告期內維昇藥業(yè)的研究及開發(fā)成本分別為6519萬元、2.74億元、7814萬元。其中，公司核心產品隆培促生長素研發(fā)成本分別為人民幣4970萬元、人民幣1.942億元、人民幣3740萬元，分別占同期研發(fā)成本總額的76.2%、70.8%、47.8%。

安永大中華區(qū)生命科學與醫(yī)療健康行業(yè)聯席主管合伙人吳曉穎對鈦媒體App表示，創(chuàng)新藥賽道本身屬于高風險、長周期的行業(yè)，其核心競爭力就在于持續(xù)的研發(fā)能力。不過對于臨床階段往商業(yè)化發(fā)展的企業(yè)，研發(fā)占比必定會從極高的比例慢慢走到相對合理的區(qū)間。

鈦媒體App注意到，相較于去年，維昇藥業(yè)隆培促生長素的研究及開發(fā)成本大幅減少。公司解釋稱“主要由于2022年4月完成了隆培促生長素的3期關鍵試驗?！?/p>

然而，研發(fā)投入占比過高，或導致部分藥企造血能力不足。事實上，近年來因反復臨床失敗或商業(yè)化進展緩慢而致藥企瀕臨破產的例子也不少。

“藥企的盈利能力來自于差異化價值的產品、商業(yè)化能力以及企業(yè)的運營效率?！本腿绾纹胶馑幤笱邪l(fā)投入和盈利增長，吳曉穎建議，企業(yè)要不斷檢驗自己的定位和中長期戰(zhàn)略布局，根據外部環(huán)境調整業(yè)務計劃?！斑@是一個需要不斷動態(tài)調整達到平衡的過程。”

百億市場競爭激烈，療效尚有爭議

據維昇藥業(yè)自述，公司核心產品隆培促生長素(lonapegsomatropin)有潛力成為用于治療兒童生長激素缺乏癥的同類最佳候選藥物，并已完成了全球3期關鍵試驗，預計將于2023年向國家藥監(jiān)局提交生物制品上市申請。

維昇藥業(yè)首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事盧安邦曾公開表示：“隆培促生長素是目前唯一證實對比生長激素日制劑優(yōu)效的長效產品?！备鶕S昇藥業(yè)公布的實驗結論，隆培促生長素或生長激素日制劑治療52周后，年化生長速率（AHV）分別為10.66厘米/年和9.75厘米/年(組間差異0.91，95%置信區(qū)間：0.37~1.45，p=0.0010)，達成研究主要終點，即隆培促生長素并非劣于生長激素日制劑。

弗若斯特沙利文的資料顯示，中國的人生長激素市場規(guī)模在2021年為15億美元，預計到2025年將增至26億美元，自2021年至2025年的年復合增長率為15.6%，并且到2030年將增至47億美元，自2025年至2030年的年復合增長率為12.7%。

來源：弗若斯特沙利文分析

或許出于對生長激素賽道的看好，維昇藥業(yè)近幾年來頻頻獲得資本的青睞。

2018年11月，維昇藥業(yè)完成自Vivo Capital及Sofinnova的A輪融資，并合共募資4000萬美元；2021年1月，維昇藥業(yè)完成1.5億美元的B輪融資，其中紅杉中國基金領投，奧博資本、夏爾巴、Cormorant、HBM Heal thcare Investments、鼎豐生科資本、Logos Capital、晨嶺資本跟投。

鈦媒體App注意到，國內目前生長激素廠商數量相對較少，龍頭集中度高。Global Info Research研究報告顯示，長春高新（000661.SZ）旗下長春金賽藥業(yè)規(guī)模占比約75%，是絕對霸主，其次為安科生物（300009.SZ）占比14%，聯合賽爾占比8%，三家合計占比高達97%。在與行業(yè)“大佬”的正面交鋒中，維昇藥業(yè)能否脫穎而出還不能妄下結論。

盡管市場前景樂觀，但從專業(yè)醫(yī)學角度來看，生長激素的作用似乎有被夸大之嫌。

“注射生長激素確實有促進身高的作用，但主要是針對于一些矮小癥患者?！扁伱襟wApp從一位有著多年臨床經驗的內分泌學專家口中得知，由于疾病所造成的矮小，即使患者本身不缺乏生長激素也需要治療，但治療周期會很長。

據悉，矮小癥是指同一種族、性別及年齡的個體，在相似的生活環(huán)境中，身高低于正常人群平均身高的兩個標準差(-2SD)或低于第三個百分位(-1.88SD)。數據顯示，2021年中國18歲以下矮小癥患者人數約為820萬人。

“生長激素并不是增高萬能藥。盲目注射不僅花冤枉錢，還可能給健康帶來隱患?！鄙鲜鰧＜姨嵝?，生長激素注射過多可能會引起骨質疏松、糖代謝異常等問題，因此要規(guī)范使用，避免濫用。

關鍵詞： 促生長素