核心提示：

1、蜂巢能源告訴鳳凰網(wǎng)科技，從A輪融資開(kāi)始，蜂巢能源就在考慮上市的獨(dú)立性問(wèn)題了。因賽道火熱又背靠大樹(shù)，蜂巢能源僅一年融資近200億。

2、蜂巢能源不屬于上市公司長(zhǎng)城汽車(chē)，而是屬于長(zhǎng)城汽車(chē)董事長(zhǎng)魏建軍家族，他合計(jì)持有蜂巢能源40.26%股權(quán)，并擁有76.81%的表決權(quán)。/、

(資料圖片僅供參考)

3、2021年一年，蜂巢能源裝車(chē)量迅速躋身前十，同比增長(zhǎng)4倍多。為完成600GWh產(chǎn)能目標(biāo)，蜂巢融資缺口超千億，此次IPO擬募資的150億杯水車(chē)薪。

4、蜂巢能源利潤(rùn)并未隨著營(yíng)收增加而增加，反而虧損持續(xù)加大，蜂巢能源電池業(yè)務(wù)毛利率也低于行業(yè)平均水平。

鳳凰網(wǎng)科技 出品

作者｜任清

編輯｜于浩

擬募資150億

蜂巢能源加速上市

脫胎于長(zhǎng)城汽車(chē)的蜂巢能源科技股份有限公司（下稱(chēng)“蜂巢能源”），科創(chuàng)板上市之路有了新進(jìn)展。11月18日，上交所披露了蜂巢能源招股書(shū)申報(bào)稿。招股書(shū)顯示，蜂巢能源擬募資150億元，用于電池工廠建設(shè)項(xiàng)目、電池技術(shù)研發(fā)和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

蜂巢能源所處的動(dòng)力電池賽道，下游新能源汽車(chē)市場(chǎng)供不應(yīng)求，資本在在一二級(jí)市場(chǎng)也青睞有加。最大的參照物，是萬(wàn)億市值的寧德時(shí)代。動(dòng)力電池國(guó)內(nèi)裝車(chē)量前十的公司中基本已完成上市，只有蜂巢能源還在走上市流程。

蜂巢能源招股書(shū)顯示，蜂巢能源2019年、2020年、2021年和2022年上半年?duì)I收穩(wěn)步提升，分別為9.29億元、17.36億元、44.74億元和37.38億元；然而，公司利潤(rùn)并未隨著營(yíng)收增加而增加，反而虧損持續(xù)加大，凈虧損額度分別達(dá)到了3.26億元、7.01億元、11.54億元和8.97億元。蜂巢能源電池業(yè)務(wù)毛利率低于行業(yè)平均水平，分別為6.64%、0.89%、3.23%及4.38%。

蜂巢能源稱(chēng)，毛利率較低主要是因?yàn)樾庐a(chǎn)線較多，且處于產(chǎn)能爬坡階段，生產(chǎn)單位成本較高。今后隨著規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，公司毛利率會(huì)有所改善。

動(dòng)力電池占據(jù)新能源汽車(chē)整車(chē)成本的40-60%，按常理，動(dòng)力電池廠商應(yīng)該賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)，既有背景又有資源的蜂巢能源，為什么還會(huì)虧損？毛利率會(huì)如公司所言改善嗎？

“資本吞金獸”的養(yǎng)成

蜂巢能源成立于2018年，是一家專(zhuān)業(yè)研發(fā)制造汽車(chē)動(dòng)力電池、儲(chǔ)能系統(tǒng)的新能源公司，前身為長(zhǎng)城汽車(chē)動(dòng)力電池事業(yè)部。2016年年底，長(zhǎng)城汽車(chē)將電池項(xiàng)目組升級(jí)成電池事業(yè)部，2018年，魏建軍將電池事業(yè)部獨(dú)立出來(lái)，成立了蜂巢能源。

蜂巢能源不屬于上市公司長(zhǎng)城汽車(chē)，而是屬于長(zhǎng)城汽車(chē)董事長(zhǎng)魏建軍家族，他合計(jì)持有蜂巢能源40.26%股權(quán)，并擁有76.81%的表決權(quán)。

鳳凰網(wǎng)科技從蜂巢能源處獲悉，蜂巢能源原CTO饒忠儒博士當(dāng)時(shí)因年時(shí)已高回了中國(guó)臺(tái)灣，隨后接任的CTO短暫待了幾個(gè)月后離職，該職位仍是空缺狀態(tài)，目前，技術(shù)中心由張放南負(fù)責(zé)。

三位副總裁中，王志坤此前是天能動(dòng)力副總裁，劉喜合此前是孚能科技運(yùn)營(yíng)副總裁。

2020年底，原董事長(zhǎng)唐海峰因還在長(zhǎng)城任職，因此不再擔(dān)任董事長(zhǎng)，這一職務(wù)一直空缺，直到楊紅新接任董事長(zhǎng)，并擔(dān)任CEO。楊紅新于2003年加入長(zhǎng)城汽車(chē)，曾任長(zhǎng)城汽車(chē)動(dòng)力電池事業(yè)部總經(jīng)理等職。2021年一年，楊紅新職位從總裁變?yōu)槎麻L(zhǎng)兼CEO，楊紅新接任后，公司1年內(nèi)迅速完成3輪大額融資。

蜂巢能源告訴鳳凰網(wǎng)科技，從A輪融資開(kāi)始，蜂巢能源就在考慮上市的獨(dú)立性問(wèn)題了。因賽道火熱又背靠大樹(shù)，蜂巢能源幾乎是被各投資方搶著送錢(qián)，僅一年融資近200億。

也是在這年，裝車(chē)量迅速躋身前十，同比增長(zhǎng)了4倍多。

2021年2月，A輪融資35億元，投資方國(guó)投招商、中銀投資、IDG、海通開(kāi)元、九智資本；7月，獲得中銀投資、碧桂園創(chuàng)投、三一重工、建信投資、小米集團(tuán)、IDG、海松資本、深創(chuàng)投等102.8億元B輪融資；12月，獲得泰康投資、中移資本、大族激光、優(yōu)勢(shì)資本、興業(yè)銀行、鼎暉投資、人保資本等60億元B+輪融資。

最近一次融資發(fā)生在今年1月17日，杭州涵智以3.22億元增資蜂巢能源，占其增資后的股權(quán)比例為0.70%，據(jù)此測(cè)算，蜂巢能源投后估值已達(dá)460億元。目前，蜂巢能源已完成五輪融資，累計(jì)融資金額超200億元。

IPO前，蜂巢能源主要股東包括先進(jìn)制造基金、京津冀基金和碧桂園創(chuàng)投，持股比例分別為6.01%、4.81%和4.49%。此外，小鵬汽車(chē)關(guān)聯(lián)投資機(jī)構(gòu)持股0.41%，小米基金持股0.24%。

后來(lái)者的投入與野心

中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2022年前10個(gè)月，國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝車(chē)量前十企業(yè)為寧德時(shí)代、比亞迪，兩者市占率合計(jì)70.28%；緊隨其后的是中創(chuàng)新航、國(guó)軒高科、欣旺達(dá)、億緯鋰能、蜂巢能源，市占率合計(jì)18.63%，蜂巢能源排名第七。

蜂巢能源極其重視對(duì)技術(shù)及產(chǎn)能的投入，目前，蜂巢已經(jīng)投入了超過(guò)50億研發(fā)費(fèi)用，研發(fā)投入遠(yuǎn)超過(guò)中創(chuàng)新航。未來(lái)5年，還計(jì)劃投入252億人民幣。而且，蜂巢還要在全球建設(shè)10大研發(fā)中心，組建超過(guò)5000人的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

楊紅新認(rèn)為，疊片技術(shù)、無(wú)鈷技術(shù)以及智能裝備技術(shù)是蜂巢能源最核心的技術(shù)。

11月2日，蜂巢能源官宣自主研發(fā)的第三代高速疊片技術(shù)成功量產(chǎn)，自稱(chēng)在疊片效率方面實(shí)現(xiàn)了顛覆性突破，達(dá)到0.125秒/片，相比第二代效率提升超過(guò)200%，同時(shí)設(shè)備單位占地面積同比減少超過(guò)40%，而且產(chǎn)品安全性更好、生產(chǎn)良品率更高。

從制造工藝來(lái)看，蜂巢能源沒(méi)有選擇傳統(tǒng)卷繞技術(shù)，而是選擇開(kāi)創(chuàng)高速疊片工藝路線?；诏B片工藝，蜂巢能源推出了長(zhǎng)而薄的短刀電池產(chǎn)品。其中，600毫米短刀電池主要應(yīng)用磷酸鐵鋰技術(shù)；300毫米的“微短刀”可承載磷酸鐵鋰、超快充、無(wú)鈷、三元等技術(shù)。

2021年7月，蜂巢能源無(wú)鈷電池正式量產(chǎn)下線；2021年10月，蜂巢能源第一代L600短刀片磷酸鐵鋰電芯量產(chǎn)下線，并在11月表示第二代產(chǎn)品已完成開(kāi)發(fā)，12月，發(fā)布短刀電池，預(yù)計(jì)將在2022年三季度實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

據(jù)悉，蜂巢能源將推行電動(dòng)全域短刀化，此后幾乎新的產(chǎn)能建設(shè)，都會(huì)是短刀片電池。截至目前，蜂巢能源已在全球規(guī)劃建設(shè)11個(gè)生產(chǎn)基地，在建產(chǎn)能達(dá)到297GWh，分別是遂寧29GWh、成都64GWh；常州67GWh、湖州30GWh、馬鞍山20GWh、鹽城23GWh、南京9GWh、上饒23GWh，還有德國(guó)的30GWh。

鳳凰網(wǎng)科技攝｜蜂巢能源常州工廠

據(jù)楊紅新介紹，截至目前，蜂巢能源團(tuán)隊(duì)規(guī)模共約13000人，其中研發(fā)人員約有2000人。該公司現(xiàn)已累計(jì)申請(qǐng)超4000項(xiàng)專(zhuān)利，擁有有效專(zhuān)利2200+。其中，無(wú)鈷材料體系在全球?qū)＠暾?qǐng)超過(guò)150項(xiàng)，疊片工藝及設(shè)備全球?qū)＠暾?qǐng)超過(guò)180項(xiàng)；固態(tài)電池和果凍電池全球?qū)＠暾?qǐng)超過(guò)200項(xiàng)；CTP/LCTP/CTC方面的專(zhuān)利申請(qǐng)亦超過(guò)200項(xiàng)。

蜂巢能源招股書(shū)顯示，三個(gè)電池工廠項(xiàng)目總產(chǎn)能為106.65GWh，預(yù)計(jì)總投資額為367.51億元，公司計(jì)劃使用募集資金中的115億元。此外，15億元將用于電池技術(shù)研發(fā)，20億元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2025年目標(biāo)占據(jù)25％市場(chǎng)份額

冒進(jìn)還是勇進(jìn)？

蜂巢能源的“領(lǐng)蜂600”戰(zhàn)略非常激進(jìn)，2021年末，就宣布將2025年全球產(chǎn)能規(guī)劃目標(biāo)提升至600GWh（其中450GWh有效產(chǎn)出），是一季度定下的320GWh目標(biāo)的2倍，實(shí)際產(chǎn)能的33倍。

蜂巢能源透露，手中的訂單已超400GWh，在建產(chǎn)能已達(dá)297GWh，實(shí)際可用產(chǎn)能為18GWh。該產(chǎn)能已逼近行業(yè)龍頭寧德時(shí)代的規(guī)劃產(chǎn)能（670GWh）——作為對(duì)比，到2025年，中創(chuàng)新航規(guī)劃產(chǎn)能約500GWh；弗迪電池規(guī)劃產(chǎn)能約450GWh；國(guó)軒高科規(guī)劃產(chǎn)能約300GWh。

蜂巢能源告訴鳳凰網(wǎng)科技，600GWh的產(chǎn)能也是基于目標(biāo)推算，其希望在2025年的行業(yè)預(yù)測(cè)的全球交通及儲(chǔ)能1.8TWh總需求中，占據(jù)25％的份額。也就是450GWh的產(chǎn)出量。而根據(jù)75％的產(chǎn)能利用率，實(shí)現(xiàn)450GWh的產(chǎn)出量，必須有600GWh的產(chǎn)能。

楊紅新此前也表示，這450GWh的產(chǎn)出量，預(yù)計(jì)其中乘用車(chē)客戶(hù)將支撐340GWh產(chǎn)能的消化，其余為儲(chǔ)能37GWh、非高速車(chē)40GWh、37GWh商用車(chē)。

2021年，按交強(qiáng)險(xiǎn)口徑計(jì)算，蜂巢能源新能源汽車(chē)裝機(jī)量為2.36GWh，其中在長(zhǎng)城的車(chē)型中裝機(jī)量達(dá)2.25GWh，占比超過(guò)95%。蜂巢能源此前透露，計(jì)劃在今年將來(lái)自長(zhǎng)城的電池訂單比例降低到50%以下。

蜂巢能源目前已經(jīng)簽署了超過(guò)30個(gè)定點(diǎn)項(xiàng)目，包括長(zhǎng)城、東風(fēng)、一汽、吉利、合眾新能源、賽力斯、零跑等品牌。

鳳凰網(wǎng)科技攝｜搭載蜂巢能源電池的新能源汽車(chē)

除了供應(yīng)自家的長(zhǎng)城歐拉、摩卡等車(chē)型之外，蜂巢能源還供應(yīng)了零跑汽車(chē)C01，嵐圖FREE、天際汽車(chē)ME5、合眾汽車(chē)哪吒V和哪吒U、吉利&威睿帝豪L、博瑞GE以及領(lǐng)克06、東風(fēng)E70等車(chē)型。

同時(shí)，蜂巢能源正在加速外銷(xiāo)，進(jìn)一步減弱對(duì)長(zhǎng)城汽車(chē)的依賴(lài)。去年7月，蜂巢能源還與Stellantis集團(tuán)達(dá)成總額約160億元的動(dòng)力電池訂單，后者旗下?lián)碛醒╄F龍、標(biāo)致、克萊斯勒、DS等15個(gè)汽車(chē)品牌。

為支撐產(chǎn)能目標(biāo)和上市估值，蜂巢能源在供應(yīng)鏈方面同樣動(dòng)作頻頻。除此前入股澳大利亞鋰礦企業(yè)Pilbara，蜂巢還在國(guó)內(nèi)入股了廣西天源和永杉鋰業(yè)。

6月13日，蜂巢能源與川能動(dòng)力、億緯鋰組建合資公司，共同在德陽(yáng)投資建設(shè)3萬(wàn)噸/年鋰鹽項(xiàng)目，以加快在四川的鋰電產(chǎn)業(yè)布局。6月29日，蜂巢能源與贛鋒鋰業(yè)宣布在鋰資源、鋰鹽供銷(xiāo)、電池回收以及產(chǎn)業(yè)園建設(shè)等多方面合作，進(jìn)一步強(qiáng)化自身鋰資源供應(yīng)能力。

蜂巢能源拿到了Stellantis集團(tuán)約160億元的大單，可該訂單要等到2025年才開(kāi)始供貨，并且寧德時(shí)代、比亞迪、LGES在Stellantis集團(tuán)都有極高的產(chǎn)量份額并且都有多條專(zhuān)用生產(chǎn)線，蜂巢能源并不是該集團(tuán)的唯一選擇。

蜂巢能源規(guī)劃的龐大產(chǎn)能，需要的資金是天量。目前，蜂巢能源累計(jì)公開(kāi)融資額超200億元，如果依據(jù)寧德時(shí)代此前的定增信息，每GWh的投資為2-3億元，那么蜂巢能源規(guī)劃的600GWh至少需要1200億。

一位新能源產(chǎn)業(yè)上市公司中層告訴鳳凰網(wǎng)科技，投入產(chǎn)線需要企業(yè)自負(fù)盈虧，受價(jià)格周期、供需關(guān)系影響，若不計(jì)后果盲目擴(kuò)產(chǎn)，對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也會(huì)比較差。

按照楊紅新所言，完成600GWh目標(biāo)，需要十幾個(gè)工廠，超過(guò)兩千億的投資，需要近8萬(wàn)人的組織，而蜂巢目前的融資額仍有超千億的缺口。

所需金額與此次IPO募資金額相比，仍是杯水車(chē)薪。

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