撰文 / 《財經天下》周刊 明小天

編輯 / 田晏林

距離去年12月底重新提交招股書不到兩個月，被深交所恢復發(fā)行上市審核的寶寶巴士，近期又因為北京市教委的一則通知，讓其上市之路多了一些不確定性。

2月16日，北京市教委發(fā)布了《關于進一步做好教育移動互聯網應用程序備案及管理工作的通知》的征求意見稿。征求意見稿稱，為落實“雙減”工作的相關要求，擬停運所有學齡前兒童教培APP。

這一下將寶寶巴士再次推到公眾面前。作為一家“專注打造兒童啟蒙數字產品”的公司，寶寶巴士的主要業(yè)務是APP內的廣告合作推廣、音視頻授權等板塊，目標用戶是0-8歲兒童及其家長。在招股書中，其曾披露過其擁有學習機、早教機等專利產品。

盡管上述北京市教委的通知還在征求意見階段，不知道寶寶巴士是否在被要求停止運行的名單之列，但該消息很可能會影響公司的上市進度。

其實在去年8月，為達成上市之愿，這家公司已經主動申請下架了6款教育類APP的備案。不過，相比于外部政策的變化，競爭對手也給寶寶巴士的上市帶來不小壓力。

樂擎網絡科技成立的貝樂虎，受眾群體和寶寶巴士相同。2015年、2017年和2018年，其先后拿到三輪融資。此外，深圳有伴科技旗下的“小伴龍”和芝蘭玉樹（北京）科技股份有限公司旗下的“貝瓦”品牌，都在該賽道發(fā)力。

并且在國外市場，Moonbug Entertainment公司旗下“Cocomelon”和韓國 SmartStudy公司旗下“碰碰狐”也對寶寶巴士的海外業(yè)務有所影響。

（圖/視覺中國）

最新的政策將在多大程度上對公司業(yè)務造成影響，目前尚不能確定。不過，相比資本市場對寶寶巴士的關注，這家企業(yè)已經在C端“破圈”。在音樂平臺上，網友們普遍反映，自己已經成為寶寶巴士的忠實聽眾。

一位寶媽告訴《財經天下》周刊，去年“寶寶巴士”是她的“年度歌手”，并且不出意外今年還會蟬聯。2月17日，網易云音樂發(fā)布《華語樂壇趨勢報告》，在寶寶巴士的聽歌場景中，“80后”父母占多數，他們不僅自己聽歌，而且也放兒童歌曲給孩子聽。寶寶巴士也因此成為“哄睡神器”。

通常在做用戶畫像分析時，TGI標值越高，意味著用戶對某事物的傾向和喜好越強。網易云音樂的報告通過綜合平臺數據處理和樂評文本，在分析完2021年1-10月的累計數據后發(fā)現，“80后”偏愛兒童音樂，TGI指數竟高達199。

在歌單評論區(qū)里，《財經天下》周刊發(fā)現，一個名為“寶寶巴士-兒歌”的歌單播放量已高達1.6億次，有1276條評論，其中一條最熱評論“我一個二十幾歲的寶寶盡然收藏了”，收獲954點贊。

此外，“一個28歲大男人聽這歌……蹦蹦跳跳”、“請問十七歲還喜歡這類型的歌正常嗎”等評論也表明，寶寶巴士精準收割了以“10后”和“80后”為主體的用戶，并在“90后”和“00后”之間形成輻射。

這些都意味著寶寶巴士正在收割中青兩代人。對于一個成立只有13年的企業(yè)來說，這是如何做到的？

《財經天下》周刊觀察到，精準輻射需要依靠龐大PUGC內容做支撐。根據寶寶巴士官網顯示，目前已經發(fā)布超2500多集兒歌動畫，根據其招股書顯示，截至2021年12月15日，其音視頻在境內主要網絡播放媒體優(yōu)愛騰芒兒歌單月播放量及累計播放量排名第一。

依靠龐大的PUGC內容和全網分發(fā)的受眾群體，寶寶巴士成功輻射了中青兩代人。與之相對的，是公司不斷增長的資產和營業(yè)額。根據其招股書顯示，2018-2020年，公司資產總額從3億元漲至7.7億多元，營業(yè)收入由2.5億元漲至6.4億元，凈利潤由1億元上漲至2.6億元。

（圖/財報截圖）

尋找新增長曲線

當然，僅靠兒歌，寶寶巴士無法獲得如此大體量收益。招股書顯示，寶寶巴士盈利途徑主要有四方面：一是公司自主研發(fā)的APP接入百度、谷歌等程序化廣告SDK獲得收入分成，第二是依靠音視頻授權第三方音視頻公司獲利，第三是通過線下衍生品和IP開發(fā)如公仔、手辦等獲得收益，第四則是通過用戶下載和付費訂閱獲利。

（圖/財報截圖）

盡管母嬰賽道持續(xù)爆火，但寶寶巴士的盈利方式卻顯得十分傳統(tǒng)。

在音視頻方面，授權分成收入占比將近四分之一。截至2021年12月15日，公司在YouTube的所有頻道合計訂閱用戶數為1.66億，用戶數超100萬，在其小語種頻道中，也收獲超1000萬訂閱用戶。而通過線下衍生品、IP開發(fā)和用戶下載、付費訂閱雖然占比不大，但其開發(fā)的IP動畫形象和繪本、積木、公仔周邊，也能為公司產生收益。

不過綜合來看，寶寶巴士的營收大頭來自APP合作推廣收入。截至2021年6月底，該公司已經擁有200多款APP。其APP不僅可以在手機、PAD等使用，還在智能汽車、智能音箱等終端實現覆蓋，僅去年1-6月份，全球月活用戶就超過九千萬。

《2021中國互聯網廣告數據報告》顯示，雖然去年互聯網行業(yè)廣告收入5435億元（不含港澳臺地區(qū)），同比增長9.32%，但增幅卻較上年減緩了4.53個百分點。不過，在互聯網廣告增長疲軟的今天，寶寶巴士的廣告收入占比卻有不斷增長的趨勢。招股書顯示，這部分營收占比從2018年的72.7%上升至2020年的76.76%，金額也從1.8億漲至將近5億元。

《財經天下》周刊發(fā)現，百度一直是寶寶巴士的重要客戶，2018年至2020年始終占該板塊總營收的50%-60%?？梢?，百度的廣告聯盟依舊是寶寶巴士的重要支撐。寶寶巴士總裁唐光宇曾表示，基于教育公平的理念，廣告變現是寶寶巴士的主要商業(yè)模式。他認為，程序員出身的創(chuàng)業(yè)者，一個致命缺點是商務的薄弱，而這塊被百度聯盟很好地彌補了。

但關鍵問題是，一旦被百度卡住咽喉，寶寶巴士要怎么辦？

在互聯網廣告業(yè)務增速疲軟的當下，要想在資本市場拿到一個好估值，寶寶巴士需要盡快開辟第二增長曲線。廣告優(yōu)化師陳雯告訴《財經天下》周刊，“過度依賴廣告營收對公司會有影響。收入模式過于單一，且現在廣告行業(yè)監(jiān)管日趨嚴格，風險比較大。”

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